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  • 广发基金林英睿:寒以成物春不远 唯有价值寄长安

    发布时间: 2021-09-02 16:32首页:主页 > 基金 > 阅读()

      基金产品的定期报告,是基金经理与投资者交流的主要渠道之一。基金经理在报告中对宏观经济、证券市场及行业走势进行展望,并对产品上一阶段的投资管理进行回顾,便于投资者更加清晰地了解基金经理的投资框架、思路和策略,从而做出更为理性的投资决策。

      投资风格颇有特色的基金经理定期报告,更是吸引了外界的关注,广发基金价值投资部基金经理林英睿就是其中之一。与大多数同龄人偏爱成长投资的风格有所不同,林英睿是一位深度的价值投资者,他偏爱在不受关注的冷门领域,选择两三年内在业绩上能有较好的成长性、但估值偏低的公司,耐心等待价值回归带来的超额收益。

      不一样的风格,源于其对价值投资的深刻理解,努力为持有人带来良好投资体验的投资信念。“我没法判断持有人什么时候会来申购我的基金,也没法判断他的持有期有多长,我希望他持有一段时间后,能获得稳健向上的净值曲线。”

      今年以来,面对市场的行业轮动和风格切换,林英睿依旧坚守着自己的深度价值风格。他在近期披露的基金中报中指出,在上半年基金规模出现明显波动的情况下,我们认为这个时候一定要讲清楚自己的投资策略和逻辑,这样有助于新进的投资者了解本基金的收益特性和阿尔法来源,从而能够更好地匹配自身的收益需求。

      以下为林英睿在2021年基金中报的全文内容。

      展望2021年下半年,我们认为随着疫苗的全面接种,无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态,流动性更加宽松的可能性较低。随着经济持续平稳,低估值行业可能表现更好。相对于国内的风险,我们可能更加关注海外流动性和成长风格的高估值风险。

      最近两年,我们明显感觉到市场参与者的素质和专业程度在迅速提升。特别是在上半年基金规模出现明显波动的情况下,我们认为这个时候一定要讲清楚自己的投资策略和逻辑,这样有助于新进的投资者了解本基金的收益特性和阿尔法来源,从而能够更好地匹配自身的收益需求。

      1。 投资思路的出发点 --- 追求风险调整后的收益率

      过去十多年,A股指数(Wind全A)复合收益率是8%左右,偏股基金指数的收益率是10%左右。从收益率角度看,A股在全球大类资产中属于非常好的品种,所以,近几年外资也在持续流入A股市场。当然,我们同样观察到,A股指数和基金收益的波动率、回撤频率和幅度也都较高。在这样的资产特征下,叠加部分基民喜欢追逐市场热点、持有周期不长等交易行为,可能导致大部分基民持有基金的实际回报,远低于基金净值增长率。

      客观来说,基金经理很难去预期基金持有人的申赎节奏、持有期限。作为管理人,我们选择从资产端的角度,努力去构造一条相对低波动、较小回撤、长期收益还不错的净值曲线,希望能让持有人买入持有一定时间后,能够有切实的获得感。

      2。 投资框架的落脚点 ---“经典”的价值投资

      高夏普的权益投资策略一般分为两类,一类是主要由技术面因子贡献阿尔法的高频量化对冲,一类是主要由价值因子贡献阿尔法的均值回归策略。这两类都是经历了中长周期考验的主流策略类别。我们过去几年采用的主策略是第二类,其属于经典的“困境反转策略”。

      在我们看来,投资底部反转行业在收益率端有明显的天然优点:安全边际高,赔率较高。两者结合,拉长来看,就是优秀的夏普比。但是,这种策略也有两点与生俱来的问题:一是价值陷阱问题;二是低效问题。前者是体现有没有主动管理能力的重要指标,而后者则属于策略成本。也就是说,我们希望通过主动管理能力,选择便宜且有价值的品种,尽可能克服第一点。但是,我们很难去判断均值回归发生的时间点。而且,即使在准确率足够高的情况下,我们判断能够均值回归的品种,也不可能是排着队一个接一个迎来均值修复。

      基金的净值曲线也呈现了上述的特性:拉长时间看,产品具有低波动、低回撤、高夏普的特点,但是在中间某一个较长阶段绝对收益或者相对收益表现一般。简单说就是,基金净值在经历一波上涨后,会有一段时间步入净值平稳或者小幅回调的阶段。因此,我们认为,这种策略更适合作为权益市场参与者长期投资的底仓选择,而不是短期的交易品种。

      3。 投资策略的进化方向 --- 优化与迭代

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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